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第一章 | 空中楼阁

《空中楼阁》提供免费阅读的不是一章而是两章,但这不是它提供了更多信息的惟一原因。更重要的原因是作者威廉·科汉(William Cohan)知道他在讲什么。  

《空中楼阁》 House of Cards

by William Cohan

科汉曾经在华尔街上工作多年,当过摩根大通的董事总经理,也曾是知名的调查报道记者,现在则是《财富》杂志特约编辑。他知道华尔街发生了什么,也能把它写出来。

这本书讲述了2008年3月贝尔斯登如何在10天内成为这轮金融危机中第一家垮台的华尔街大行的过程。非常可惜,免费的前两章还在讲风云变色,没来得及切入风暴的核心。

好在科汉在这两章里已经解释了为什么一家金融机构今天还有上百亿美元现金,后天就陷于破产。华尔街大行们主要依赖于短期融资,来源是证券回购市场(REPO),用其证券资产(主要是房贷证券化资产)作抵押向银行、保险公司、基金贷款。一旦这些证券市价下跌,就会触发增加保证金的要求(margincall)。美国房价下跌在2008年初引发一连串中型规模的对冲基金垮台,并导致其资产组合中的次优(Alta-A)和次级(sub-prime)房贷证券化产品以清仓价格出售。按照市值定价(mark tomarket)的会计要求,所有机构所持的类似资产都要以新市场价格定价,从而触发追加保证金通知;如果这些资产被评级机构降级,就会有更多的追加保证金通知。等到这些资产根本不被接受为抵押品的时候,大量持有这些资产的机构死期就到了。

贝尔斯登无法抵挡一轮又一轮的追加保证金要求。同样的绳索在半年后又勒死了雷曼和AIG。

书很不错,但要了解金融危机,现在可选择的书目实在太长。在看完更多的金融危机相关著作的第一章之前,我暂不会抽出信用卡。

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