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高盛神话褪色

尽管高盛仅被民事起诉,但成功神话大大褪色,附带冲击远远大于诉讼本身

高盛出事了。周五,美国证监会起诉其欺诈投资者。具体说,就是在美国住房泡沫高潮时,高盛向客户兜售CDO产品,没有向其披露这些房贷CDO产品设计过程中,对冲基金 Paulson&co对于把什么资产放进去有重大影响,而且Paulson还是这些CDO的对赌一方。

虽然涉案金额据说仅10亿美元,这是大事。John Paulson是金融危机以来最成功的对冲基金经理。过去几年间仅个人获益就达60亿美元,整个基金收益当在百亿美元以上。 不过,按美国证监会公告,未指控John Paulson违规违法。

高盛的问题是未向自己的客户披露Paulson的角色。按下文Bloomberg报道中美国证监会官员的说法:“产品很新很复杂,但欺诈很老很简单”。周五高盛股价下跌超过10%,带动金融股全面大跌。

这事对高盛的影响不小:

第一,高盛的声誉受创严重。金融危机以来早有人指责高盛利益冲突之类,但这些指责没有过硬的依据,也从来没有变成调查或起诉。这是近期第一次。

第二,人们会联想,高盛在房贷CDO产品上欺诈客户,那么在其他产品上呢?比如说,过去两年间让中国大型企业吃尽苦头的accumulator,有多少出自高盛?有多少是在类似的状态下卖给客户的?此次涉案金额10亿美元,对高盛是小case,但会不会引发遍布全球客户大规模兴讼?他们下次看高盛介绍的产品时,会更小心了。

第三,投资银行的命脉全在信心。面对风波或危机,高盛从来表现得不可战胜,完美无缺。高盛近年极为成功,早有人称其过于傲慢,把成功归结为将最聪明的人全招至旗下。在成功的时候,这是有用的神话。这次被起诉,尽管是民事诉讼,却使神话褪色,附带冲击远远大于诉讼本身。

另外,尽管此次是高盛有事,但华尔街金融股普遍大跌。市场担心类似做法不限于高盛。过去数年来,华尔街金融机构越来越依赖于从自营交易中获利,早有人说高盛正在变为一个大对冲基金,这话也适用于它的许多华尔街同伴。此次调查会不会波及他们?

风波刚刚开始。

相关报道之《被诉舞弊 高盛股价暴跌》

附录1 我们上期封面报道是另一个Paulson

上期新世纪周刊的封面报道是专访美国前财长Paulson。请注意是Henry Paulson,不是这里的John Paulson。有人搞错了,你不要搞错。

Henry Paulson与高盛的关系更密切。他原是高盛CEO,2006年离开高盛加入布什政府任财长。我们在专访他的时候特地问到现如今他与高盛的关系,他说:“我接任财长的时候卖掉了所有我的高盛股票,跟高盛不再有任何关系,我希望高盛好,就像希望所有金融机构好一样。”

专访全文《保尔森答案》在此:http://magazine.caing.com/2010/cw395/

附录2 John Paulson的大交易(The Greatest Trade Ever

另外,其实John Paulson参与设计CDO产品的做法,并不是秘密。我读过一本关于他如何成功做空房贷产品的新书The Greatest Trade Ever。书中讲到他确实跟投行说,他想要投行设计什么样的房贷CDO产品,说如果一旦设计出来,马上告诉他。他好对赌。书里面说得清清楚楚。读的时候,我不知道原来投行如果不向产品的买家披露,则属非法。

下面是当时的几则读书摘记,跟当前丑闻无关,但有助于了解John Paulson。


The Greatest Trade Ever

近期看了最不后悔的一本书。本书到目前讲John Paulson等人找到卖空美国房价的理想工具:买入房贷相关证券的cds。收益能放大,但风险可控,即买入的费用。

一群不得志、饥饿无比的交易员找到并搞定追求一辈子的那个大交易。同事张继伟说,哦,就是丑小鸭变成黑天鹅。

John Paulson说,中产家庭年轻人没有人生方向,应及早体验金钱的好处。John Paulson辍学两年,在外乱混,发现有钱真好,于是回NYU复学,不仅赶上所有课程,还门门全优,第一名毕业。

这本书写作不好,糙,没思想。但它谈了史上最大交易极不容易的全过程:产生一个trade idea,寻找时机,确定和调整精确表达投资判断的投资工具,自我怀疑及克服,最后是一将功成万骨枯。

推荐给交易员们。

附录3 Bloomberg关于高盛被诉报道

Goldman Sachs Sued by SEC for Fraud on Mortgage-Backed CDOs

By Joshua Gallu and Christine Harper

April 16 (Bloomberg) -- Goldman Sachs Group Inc. was sued by U.S. regulators for fraud tied to packaging and selling collateralized debt obligations that contributed to the worst financial crisis since the Great Depression.


高盛CEO Loyld Blankenfein

Goldman Sachs misstated and omitted key facts about a financial product tied to subprime mortgages as the U.S. housing market was beginning to falter, the Securities and Exchange Commission said in a statement today. The SEC also sued Fabrice Tourre, a Goldman Sachs vice president.

The SEC alleged that Goldman Sachs, led by Chief Executive Officer Lloyd Blankfein, structured and marketed CDOs that hinged on the performance of subprime mortgage-backed securities. The New York-based firm failed to disclose to investors that hedge fund Paulson & Co. was betting against the security and influenced the selection of securities for the portfolio, the SEC said. Paulson wasn’t accused of wrongdoing.

“The product was new and complex but the deception and conflicts are old and simple,” SEC Enforcement Director Robert Khuzami said in a statement. “Goldman wrongly permitted a client that was betting against the mortgage market to heavily influence which mortgage securities to include in an investment portfolio, while telling other investors that the securities were selected by an independent, objective third party.”

Shares of Goldman Sachs fell 11 percent to $163.91 as of 11 a.m. in New York Stock Exchange trading.

Goldman Sachs spokesman Lucas Van Praag didn’t return a call and an e-mail seeking comment. A call to Richard Klapper, an attorney for Goldman Sachs at Sullivan & Cromwell LLP, wasn’t returned. Tourre, reached by phone in London today, declined to comment. A call to Pamela Chepiga, a lawyer for Tourre at Allen & Overy LLP, wasn’t returned.

To contact the reporters on this story: Joshua Gallu in Washington at jgallu@bloomberg.netLast Updated: April 16, 2010 11:06 EDT

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